| 出版日期：2001-03-29 总期号：1006 本年期号：21 |
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美联储降息的三个“为什么”
池娟 编者按：美国经济近来出现一些衰退前的迹象，股市也比较低迷，一向对美国经济有直接影响的美联储，于3月20日再次祭起降息的法宝，这一次它会带来什么呢？我们在本期《国际视野》栏目中，围绕这一主题组织了一些分析性的文章，以便能从中得到有益的借鉴。 反复降息为哪般？ 近期，美联储在3个月内第三次大幅下调利率，将短期利率下调零点五个百分点，今年以来总共已经下调了1.5％，美联储企图通过此举来达到刺激经济增长和拉动股市的目的，以避免经济萧条的出现。 从理论上讲，减息是解决股市低迷和经济衰退的有效措施。提高消费者和投资者对经济的信心是美联储降息的重要原因。美国的消费者信心指数在2000年10-12月的3个月中，下降了14个百分点，已降到两年来的最低点。消费和投资是推动美国经济增长的决定性因素，美联储通过这一行动向消费者和投资者发出了明确的信号，那就是它不会让经济衰退发生。 自从去年3月份，美国股市由于网络经济泡沫的破灭而暴跌之后，华尔街股市就波折不断。在本次降息前一周，道·琼斯工业指数猛挫7.7%，出现1989年月10月以来最严重的一周跌幅。3月22日，道指更是下降了它1月份数值的20%，而指数下降20%是公认的熊市标志。美国股市的滑跌之速、跌幅之巨，较之11年前日本经济指数盛极而衰的情况，有过之而无不及。 消费者物价指数 
消费者物价指数，是政府监测经济状况（如通货膨胀）的最好指示器。今年年初消费者价格指数保持了温和的增长，所以与去年同期相比，通货膨胀明显减弱。消费者价格只上涨了3.5%，而去年同期这个数字是3.7%。 在这种形势下，大家都把希望寄托在美联储上。鉴于美联储主席格林斯潘今年以来数次宣称，要以更严厉的手法调低利率。他还预言，经济放缓不会久，股市不日可止跌回升。但是，美国市场并没有因美联储接二连三地放松银根而振兴起来，所以才有了这一次的降息。3月20日美联储开会之前，人们的预期是减息50到75个基点。但当美联储宣布只降0.5%时，投资者大失所望，道·琼斯工业指数降到了自从1999年3月4日以来的最低点。 为何只减0.5%？ 美国近期的经济数据显示，美国消费者的信心并没有进一步下滑，零售业和汽车业销售都渐有起色，失业率也没有想像中那么严重。这些，都给格林斯潘带来了阻力，使他在股市暴跌声中，找不到大幅度调降利率的充分理由。 从长远来看，美联储正在一步一个脚印地调控着处于十字路口的美国经济，毕竟3个月来，美联储已经降息150个基点，这是20年来美联储最为积极的一次降息行动了，因此，现在责备美联储的利率决策还为时过早。况且美联储在会后的声明中表示，虽然目前的发展不见得会缩减长期生产力增长，但产能过剩的问题近期已然浮现，这种产能过剩的现象可能会持续一阵，而全球经济增长减缓显示，供需持续疲软的风险相当大，在这种经济形势变化迅速的环境下，美联储必须密切注意这样的发展。这充分表明，美联储已经作好了在下次5月15日的会议前再度降息的准备。 为何利率变动会影响股市？ 从经济学角度来讲，降息对股市的影响主要体现在以下两个方面：一方面，从厂商来说，厂商在运营企业过程中都不可避免地要从银行融通资金，利率的下降将会使厂商的借款成本减少，融资变得相对容易，减少厂商的经营风险，使得厂商的利润率升高，股票价格自然会上升；反之，利率的上升，使得厂商的融资成本提高，经营风险加大，从而会导致利润率降低，股票价格也将因此而降低。特别是那些负债率比较高、而且主要利用银行贷款从事生产经营的企业，这种影响将极为显著，股票的价格将会相应地跌得更惨。 3月20日当日股价走势 
纳斯达克综合指数 
道·琼斯工业平均指数 另一方面，从投资者来说，利率的下降，将会使同样数量的资金投资到证券市场会比存在银行里更加有利可图，此时虽然银行存款风险较小，但投资者还是更愿意将资金投入到收益率相对较高的证券市场，这样股票的需求就会增加，进而股票价格也会上升；反之，利率的上升，投资者将资金存入银行将会获得较高的利息，这样就会促使投资者的资金流入银行，使投入证券市场的资金减少，购买股票的需求减少，股票价格自然就会下跌。 附：美《公开市场委员会降息决定》全文 联邦公开市场委员会会议决定，将联邦基金利率下调50个基点，调至5%。同时，还批准了储备银行将贴现利率下调50个基点、调至4.5%的请求。 目前，持续的利润压力导致了资本投入的锐减及股本的缩水与消费的萎缩，而产品库存直接影响着产出，因此去年以来的消费萎缩已使库存调整势在必行。 虽然目前的形势发展尚不足以影响到长远的生产力增长，但却已呈现出生产过剩迹象，这种可望持续一段时间的生产力过剩及全球经济环境潜在的弱势特征，可能会加大生产与需求疲软的风险。鉴于经济形势可能会急转直下，联邦储备局将密切关注这一态势的发展。 保持价格稳定及经济可持续发展仍是联邦公开市场委员会的长期目标，但就目前我们掌握的情况看，目前的形势已存在经济趋弱的风险。因此，为充分利用贴现率这一有力的货币政策工具，联邦储备委员会决定，批准来自12家储备银行董事会的请求。 |
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