| 出版日期：2002-02-25 总期号：1095 本年期号：12 |
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硅谷需要静下来想一想
自网络泡沫爆裂以来笼罩创业界的迷雾终于开始消散。 企业家、风险投资者和新兴公司的主管正重新开始密切合作。然而，为了获得真正的复苏，行业有许多东西需要忘却。 因为私募市场没有公开市场的日常反馈机制，所以教训的汲取与忘却要缓慢得多。1996年到2000年五年间，网络时代教会了年轻的主管究竟如何通过创办企业获得成功。而现在要向前发展的关键则是把这些想法抛之脑后，一切从头开始。 首先令人关注的是拥有流动资产的时间。1995年之前，新兴公司从创办到首发上市平均历时6．5年，在网络热鼎盛期，缩短到1．7年。现在市场参与者需要试探自己的耐心——这不再是一炮打响的游戏，而是稳定缓慢的过程。在这个新旧交替的环境中，过去五年创造奇迹的短跑心理注定失败。 不妨考虑近期投资银行在鼓吹的关于IPO的通用法则：如果一家公司想上市，年收入至少要3000万美元，且至少连续两个季度盈利。 我们不妨从公司成长的角度（尤其是员工人数）看看这意味着什么。假设六年后，X公司年收入3000万美元，毛利80％，税前利润5％。第72个月就需要达到250万美元收入、12．5万美元税前利润和抵补营业费用的188万美元。假设员工人均营业费用15000美元，到第六年底员工总数可能达到125人。 在经受了网络时代洗礼的主管看来，这样的员工人数似乎少得惊人——他们往往第一年就把员工猛增至100人。资本唾手可得的时候就这个样，通常无法用道理解释这种成长。 迷恋网络时代的管理者仍认为：在通向盈利之道上，花掉7500万现金并无不妥；只有销售额达到2．5亿，公司才能实现盈利。资本密集令1994年类型的投资者相当反感，因为这意味着所有权被稀释。 资本日渐珍贵，筹资周期也产生了许多变化。网络热鼎盛期，公司筹集大量资金、筹资宁早毋晚是惯例。现在我们正回到主管希望筹资宁少毋多、宁晚毋早的时代。筹资前还要获得尽可能丰硕的成绩，估价才会更高。虽然这不是目前的标准经营程序，但终究会成为共识。 忘却并不容易。毕竟曾经作为标准惯例的这些经验，铭刻在人们头脑中已有60多个月。但是最终，私募市场将以自己的方式处理这些问题。 |
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