| 出版日期：2002-12-23 总期号：1179 本年期号：96 |
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品牌上市
解开宝德上市四大疑团 童铭 12月12日，宝德公司在香港创业板开始交易。在这样一个环境下，宝德上市也留给了我们些许疑问： 时机不好，为什么上市？ 条件苛刻，如何能上市？ 融资不多，钱够不够使？ 而更重要的一个疑问是：宝德上市，将使自己的品牌更为有影响力，那么，宝德是否会和Intel越走越远？ 10月8日晚，法国巴黎。 宝德公司独立董事王立新正在度假，手机突然响了起来。王立新拿起电话。 
中国服务器市场销售量及增长速度预测（2002年～2006年） 电话那头传来宝德公司董事长李瑞杰的声音：“王总，宝德已通过香港创业板聆讯，请赶快回来。” 放下电话，王立新松了一口气：终于成功了。 从2002年6月开始，向证监会申请聆讯，过了整整4个月，该做的工作也做了，但就是得不到通过聆讯的通知，而且也丝毫看不出一点儿苗头儿，王立新有些耐不住性子了，这才跑到法国散心。 宝德上市，这使得一个专业的服务器厂商从生产、研发、市场等操作而步入到了资本运作的操作当中，同时，更重要的是，宝德成为了一个更有品牌的公司，这个影响绝不是仅仅在融资一个方面。按王立新的话说，这是上了一个台阶。 上 市 12月11日，宝德公司所有员工上班时都收到一封邮件：宝德公司将于12月12日正式在香港创业板挂牌。 第二天，宝德挂牌，发行总股数为2.2亿股H股，发行价格为0.28港元，总市值约为6400万港元，从挂牌当天到现在股价一直非常平稳。从1999年开始推出服务器自有品牌，到2002年上市，宝德仅用了三年的时间，这在操作过上百家企业改制的王立新看来，这个速度都是非常惊人的。 1999年7月就加入宝德公司的产品经理戴智杰是宝德资深员工，加入时宝德还没有开始做自有品牌服务器。从目睹宝德只有一二平米的装机台，发展到现在有一个大的生产工厂，三条生产流水线，参与和目睹了整个宝德发展过程的戴智杰对宝德有着很深的感情。在戴智杰看来，宝德能够成功上市有着内外两方面的条件。外部是因为有了英特尔的全力支持，戴智杰说：“没有英特尔，宝德根本起不来。” 
尽管上市过程中遇到许多负面影响，但宝德公司董事长李瑞杰还是坚定不移地选择如期上市。 而在内部，戴智杰认为有三方面因素：一是在销售体制上，宝德通过采用直销和亚直销的方式，明确地给自己的客户提供产品和服务；二是在产品上，宝德业绩的成功机架式服务器功不可没，在宝德近几年的产品销售中，机架式服务器一直稳居60%以上的比例；第三，戴智杰称之为机遇，也就是早期发展时赶上了IT热潮。 机 遇 戴智杰所谈到的机遇，王立新同样也谈到了。王立新说：“宝德能上市，就是借助了IT的热潮。如果再有一个宝德出来，也不可能去拷贝这一模式。” 2000年10月，宝德公司以出让20%的股份得到了上海A股上市公司江西水泥的3000万元现金。这对于仅以100万元注册资金起家、1999年的销售收入为1000万元、利润几乎为零的宝德公司来说，实在是个奇迹。而这也是王立新和戴智杰所谈到的大背景。 
宝德公司产能巨大的生产线是投资者看好其股票的重要因素 从1998年开始的受互联网经济而兴起的IT热潮，一直持续到2000年底，宝德是这场热潮中的受益者。从江西水泥对宝德公司快速的投资过程也可以看出这一点。 2000年，由时任江西水泥的法律顾问王立新牵线，江西水泥和宝德公司开始接触。在10月深圳举办的高交会上，江西水泥的大部分董事飞到深圳，对宝德公司进行考察，之后在深圳开了董事会，作出投资宝德的决定。 成 长 王立新笑称：在2000年，大家都在讲鼠标加水泥，而宝德公司作为一家IT企业真的和水泥结合起来了。 初看起来，江西水泥的这一投资行为似乎有点儿过快，这样的投资需要勇气。而作为一家上海A股的上市公司，江西水泥的投资进行了非常理性的分析。 宝德公司尽管规模不大，但其目标定位非常明确：要做专业的服务器生产企业。从宝德的招股说明书中同样可以看到宝德的整体业务定位：向不同行业特定应用系统使用者提供优质产品及定制服务，以期跻身国内数一数二服务器供应商之列。 产品的定位、产品的市场成长性，以及为数不多的国内服务器品牌，是吸引江西水泥投资的主要原因。从1999年1000万元经营收入、几乎为零的利润，到2000年全年就实现了销售收入5000万元、利润500万元，2001年完成1个亿的销售收入，利润达1400万元左右，在2002年宝德已有了将近两个亿的收入，利润接近3000万元。销售额和利润都成100%的增长，同时又实现了上市。宝德在2001年的市场占有率达到5.3%，据CCID统计，以2001年的销售量计算，宝德是国内第五大国内品牌服务器供应商，在国内外服务器供应商中名列第九。 这些数据使得江西水泥成为成功的投资者。在国内，这是唯一一个A股上市企业投资IT公司、而这家IT公司又上市的案例。 定 位 宝德能够实现这样快速的增长，是与其明确的定位分不开的。随着资本市场环境的变化，上市的条件也越来越苛刻，王立新说，上市前聆讯时所讯问的问题非常细致，能达到上千个问题，一般的企业根本经不住这样的“拷问”。而正是由于宝德明确的定位与实施、业绩的快速增长，才使宝德能够安然过关。 宝德的每一位员工都有一本书：《DELL战略》，李瑞杰要每个员工都认真学习，在每季度的考核中，有关DELL的策略会拿来当作考题。在记者看来，DELL是宝德的目标，宝德也在很大程度上学习DELL。 DELL所提倡的“以极高速低飞”的策略，体现在细分市场、直销和摒弃库存，在宝德身上同样可以看到这些影子。宝德公司总裁董卫屏认为，宝德公司要做到在价格上是最低、在技术上与最先进的并行、在服务上实现一站式。 在销售上，宝德同时采用了直销和亚直销并存的方式，一方面通过在全国设立服务机构进行直销，另一方面通过与353家合作伙伴的合作，进行亚直销。明确的目标客户定位，也使得宝德能够快速成长，宝德将主要为电信服务供应商、互联网数据中心、教育机构、证券公司及其他资讯科技公司提供产品和服务。在产品上，宝德同样非常明确，一方面是通用服务器产品，一方面是功能服务器产品。 低成本运作、摒弃库存，这是DELL的成功之处，DELL现在已做到两个小时就检查一次库存，宝德在今天已经可以做到五天一次，明年宝德上了ERP系统和SCM系统后，将会更快。 风 波 事隔多日，王立新提起上市的过程仍有颇多感慨。 给王立新留下最深印象的就是宝德通过聆讯的过程，宝德遇到了香港股市几乎所有的负面影响，如“仙股风波”（7月25日，在全球股市动荡的情形下，香港交易所公布一份有关细价股除牌建议的咨询文件，结果导致次日“仙股”股价大跌，“蒸发”掉几十亿港元）、香港证券监察委员会的人员大变动（宝德正在聆讯，一下子又要重新开始，浪费了很多时间）、民营企业的信用危机、安达信等会计审计的危机等。 在发行前一个月，还有一家公司公告停止上市。但这些没有影响宝德上市的信心，对于是否推迟上市或是停止上市，公司连董事会都没开过，当时李瑞杰和王立新商量了一下，确定宝德还是要上市。 但这些风波不可避免地对宝德上市产生了影响。王立新说，宝德原计划发行3.2亿股，制定40倍的市盈率，但看到这样的情况，宝德修改了原计划，发行价只有十六倍的市盈率，并将发行股数减少至2.2亿股。 坚 定 既然遇到了这样多的负面影响，宝德为什么还一直要坚持上市呢？为什么不选择推迟上市呢？ 王立新说，没有选择推迟上市，最主要的原因是法定原因。宝德是2002年4月份审计报告的基准日，到10月30日如果没有上市的话，就要补充审计，这样对宝德来说也增加了成本，同时也至少要到2003年五六月份才能上市。 因为上市的情况不好，宝德采取了缩小上市规模的做法。王立新坦承，宝德选择现在这个时候上市，从时间点上来看很差。一方面市场情况不好，另一方面接近年底，投资人很难有钱投资，即使有钱也不太会愿意投资。但他同时坚定地说，一家公司能够上市，没有理由不去上市。 宝德上市，一方面融来了资金，同时也更规范了企业的运作。而最重要的是将会带来巨大的企业品牌效应。王立新打了一个比方：这就像一个人从中学上到大学一样。成为了一家上市公司，就从一个生产型的企业迈入了资本运作的大门，无论这个资本市场是好是坏，但对于企业本身来说都是一个提升。“上市的功能不仅仅是集资，在我看来，宝德的上市地位和品牌效果反而更重要，这完成了宝德的企业规范化以及和资本市场的嫁接。” 尽管从宝德上市的融资的金额上来看并不是很多，但上市的品牌效应将会打开宝德更多的融资渠道。同时，在将来市场情况转好时，宝德还可以再增发。在李瑞杰和公司的董事们看来，宝德是要做一个长期的企业，而不只是做几年就不做了，这样操作的话，上市和不上市的差异太大了。 花 钱 宝德为什么要上市？通过采访，记者看到，宝德是要树立起一个国内品牌服务器厂商的形象。 从中国IA架构服务器的市场份额来看，据CCID数据统计，1997年，国内服务器厂商只有15%的市场份额，而到了2001年，这一份额已上升到39%。我们从PC、家电国内品牌的成功也同样可以看到这样的例子。在15年前能买到国产彩电吗？而康佳、长虹等国内家电厂商都是很快地占有了国内的绝大多数市场份额，10年前国内品牌的PC厂商有多大的市场占有率？能想到有今天联想PC这样的知名度吗？从以国外品牌为主，国内无人敢做，到国内品牌占据了市场的绝大部分。服务器同样也会走过这一过程。 在今天，生产服务器的门槛儿在逐渐降低，但成就一家服务器的公司门槛儿变得很高，而宝德要做的就是把这个门槛儿变得更高，这也是宝德需要融资的最主要的原因。 董卫屏说，宝德还会快速地成长，但可能不会像现在这样100%地成长，因为基数越来越大。基数大的另一个含义也意味着规模越来越大，宝德现在的生产线年生产能力达到了21.6万台，而2002年全年的IA架构服务器市场销售总额也不过在25万台左右。宝德融来的资金将更多地投入到服务器这一市场中，以提升自身的竞争能力。 在招股说明书中是这样说明宝德融资用途的：宝德科技此次上市后所集得资金将继续用于发展服务器产品、计划发展英特尔电子商务解决方案中心、扩大营销网络、提升公司及产品知名度和建立新的生产线。 不过，资金的减少也可能会让宝德将原来更庞大的计划做一些修改，比如在研发上、生产上、市场上可能就不会像原来设想的那样铺得更大。 冲 突 最后一个问题是关于宝德与英特尔的关系。 宝德从白牌服务器、英特尔的渠道商，通过上市，已转变成为英特尔的OEM厂商。宝德自身的能力在不断地增强，那么是不是还会像以前那样与英特尔保持那么密切的关系？ 在上市前和上市后，这个问题都是英特尔与宝德在沟通的问题。英特尔问董卫屏：资金量大了，会不会往其他方向来做？董卫屏回答：宝德还是以IA服务器为主线。 董卫屏的这一回答已解决了问题。随着宝德规模的扩大，英特尔和宝德的关系将更为紧密，宝德越强大，基于IA架构服务器的销量也会越大。但同时董卫屏也说，宝德也不排除会选择第三方产品，但在处理器上一定是采用英特尔的产品。 从招股说明书中可以看出，宝德的主要收入来源为四个：销售集成IA服务器方案及相关产品；销售软件及应用系统；销售其他电脑相关设备及提供辅助咨询服务和提供由英特尔电子商务解决方案中心经营的技术顾问服务。在这些收入来源中，宝德在非服务器产品的收入比例已由2001年的0.7%上升到2002年4月的8.7%。从这一比例中也可以看到，宝德上市后其自主能力将会越来越强，而按照董卫屏的话说，宝德也将会和英特尔的多个部门进行更为广泛的合作，而不仅仅是限于服务器一个领域。 在记者看来，宝德将会成为一个更专注于英特尔产品的生产公司。上市后，宝德会更独立、更自主，但同时与英特尔的关系也将会更为密切。 |
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