| 出版日期：2003-01-13 总期号：1184 本年期号：03 |
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跨国并购的水有多深
王毅 自二十世纪九十年代以来，我国信息产业一直保持2－3倍于国内生产总值（GDP）增长率的速度在发展，产业增加值占GDP的比重由1989年的1.4％提高到2002年的4.2％，产业规模由1989年的世界第九位上升到第三位。罕见的发展速度、巨大的市场潜力，必然引起外国投资者的关注，于是，跨国并购浪潮在我国信息产业高速发展的背景之下到来了。 政策利好推波助澜 我国对于外商投资包括电子信息业在内的高新技术产业一直是采取鼓励和优惠政策。经第二次修订于2002年4月1日开始实施的《外商投资产业指导目录》进一步扩大了鼓励外商投资电子产品制造领域，将绝大多数电子制造项目及通信设备制造项目和软件开发项目列入鼓励外商投资的类别。 中国政府在加入WTO协议中，还承诺在计算机服务业和软件设计、编程、数据处理、咨询服务领域，允许外资多数控股。中国加入WTO的同时，也加入了《信息技术协议》（ITA），承诺在2005年之前取消对半导体、计算机、电讯设备及其它IT产品的关税。其中大部分信息技术产品已从2002年1月1日起降为零关税，关税减免部分价值达75亿美元。剩余部分产品仍有3％至9％的进口关税，将于2005年之前取消。信息技术产品降为零关税，不仅使国内消费者受益，而且使在华设立的外资企业也在一定程度上受益，因为许多信息技术产品的核心技术和关键部件如芯片仍需由国外进口，从事电子产品制造和通讯设备制造的外资企业也因此而受益。中国信息技术产品的进口从2000年的610亿美元上升到2001年的710亿美元，2002年上半年则达到400亿美元，这是在大多数信息技术产品关税削减为零的情况下完成的。 优惠的政策使外商和国内企业对举办电子类合资合作企业的积极性明显提高，同时，我国广阔的市场前景、低廉的生产及劳动力成本、丰富的智力资源、不断改善的投资环境及前期外商企业取得的较好经营效果，促使跨国公司普遍看好我国产业发展前景。 潮水般涌来的外资 电子信息产业已成为我国吸引外商投资的主要领域之一。根据外经贸部门的统计，截至2001年底，全国电子信息产业的外商投资企业逾万家，累计投资总额达到700亿美元，在全国利用外资总额中超过15％。在某些高技术领域，如集成电路、移动通信、计算机及外部设备等领域，外商实际投资已占主导地位，外资已成为我国电子信息产业发展的重要资金来源。 外商投资企业已成为我国电子产品出口的主力军。据信息产业部统计，2001年外商投资企业的工业产值、销售收入和增加值已分别占全行业的54.7%、51.9%和51.7%，当年三资企业实现出口额513亿美元，占全国电子产品出口总额的78.9%。 外资大潮浪逐浪 值得注意的是，在这一轮跨国并购浪潮中所出现的几个新趋势： （1）投资企业由中小企业为主逐步转变为国际著名公司为主，投资规模不断扩大。进入九十年代，跨国公司来华投资电子信息产业积极性快速上升，目前世界500强中的电子电气类跨国公司全部都已来华投资，投资额超千万乃至上亿美元以上的项目已屡见不鲜。到2000年底，平均每家跨国公司在华投资8个企业，平均投资额近1000万美元，超过1亿美元的大型项目越来越多。 （2）外商独资企业明显增多，出现外资并购重组的趋势。九十年代中期以来，外商投资企业在不断扩大投资规模的基础上，纷纷开始整合其在华投资企业或项目，谋求控股或独资经营。一些外商企业通过收购或兼并而实现在华投资的扩张。到2001年末，外商独资在三资电子企业总数中比重已达45％。近两年来，新设立的外商投资企业中独资企业数量明显增加。 外资并购对我国信息产业影响的程度，取决于两方面的因素： 一方面取决于跨国并购的产业趋势和外资进入中国的行业特征，即外资是否寻求进入信息产业投资实现资本利润最大化，外商的行业投资有何特点；另一方面则取决于我国对外资进入信息产业的市场准入门槛，即有关外商投资的政策法规、限制、条件、资质要求和审批程序。 国内企业潮头撒网 电子与通信设备制造业在近期涉外资本运作中的一个特点就是，国内企业在相当程度上掌握了合资企业或者新并购企业的主导权。国内公司地位变化的原因在于，我国电子和通信设备市场规模高速增长难以为继和越来越激烈的市场竞争，使掌握比别人领先一步的核心技术成为国内电子和通信设备商发展的关键。而掌握核心技术的一条很好途径就是借助“外脑”——与外资企业合作、合资或者直接收购外资企业。这就形成了电子和通信设备公司进行涉外资本运作的内在动力。 
国内企业要“走出去”，就必须脚踏实地地创造市场准入的条件。需要创造的条件主要有三个。 外资并购将对国内企业带来巨大的影响，可以激活国内电子和通信设备制造企业，在一定程度上解决掌握核心技术、企业规模偏小管理水平不高、产业附加值偏低等问题。具体表现为：改变企业的股权结构；获取先进技术，促进产业升级，提高企业竞争力；获取规模经济，实现低成本扩大市场份额。 跨国公司借潮入港 对于国外的知名电子和通信设备企业来说，它们也有与国内企业合资、合作甚至是被收购的压力和动力。受以前的过度膨胀、网络泡沫的破灭以及经济增长趋缓、市场对电信服务需求逐渐饱和等因素拖累，国际电信业步入了调整期。这直接导致了很多国际电信企业业绩大幅下滑，甚至部分企业出现大额亏损。我国的电子和电信市场规模在全球电信市场中占的份额越来越重，成为全球市场的主要推动力之一。这使国际通信巨头纷纷进行全球战略调整，中国市场在它们的全球市场体系中所处的地位日益重要。这时，在我国寻求或者重新寻求合资、合作伙伴就成为现实需要。 信息产业是跨国并购比较集中的重点行业。我国对外资进入信息产业（分为电子产品制造、通信设备制造、软件、基础电信服务、增值电信服务等）有不同的政策和规定，体现在中国加入WTO协议的承诺表和中国的一系列有关的法律、法规、条例中。对于外商投资（包括并购）电子产品制造业、通信设备制造业和软件业采取鼓励政策和措施；对于外资进入基础电信服务业和增值电信服务业则采取有条件、有限制的市场准入政策和措施，其中前者较为严格，后者较为宽松。 出海弄潮重运筹 跨国并购是一种双向的国际资本流动。既然有外资来我国并购，也必然会有我国企业到海外并购。在经济全球化和我国加入WTO的新形势下，从“引进来”到“走出去”，是我国电子信息企业和电信运营企业必须迈出的重要一步 事实上，截至2002年6月，我国非金融类对外投资的企业已达6700多家，协议投资总额130多亿美元，其中中方投资80多亿美元。对外投资的方式除了投资设厂和建立合资企业之外，越来越多地采取并购方式，在国际市场上已经开始显示中国国力的增长和中国信息产业向国际规则的靠拢和接轨。 截至目前，国内电子信息制造企业、电信设备制造企业和电信运营企业的开拓国际市场、海外并购活动基本上仍然处于起步阶段。因此，国内企业要“走出去”，就必须脚踏实地地创造市场准入的条件（见图一）。 国内企业出海弄潮最重要的前提就是有一个稳固的国内企业主体和市场。TCL集团总裁李东生的一条重要经验是，“国内市场要守住，这是你的根本。只有这样，才谈得上向海外发展”。可以说，国内企业要作海外并购，必须守住核心竞争力，守住核心市场和主营业务，而避免成为无本之木，无源之水。 海外并购的核心问题是资产评估和投资回报问题。对于并购标的资产如何评估，不同的会计标准和不同的评价角度，结论往往大相径庭，需要有丰富的经验和洞察力。就跨国并购而言，并购的资产要发挥效益和取得回报，所需时间和追加成本往往要高于预期。从世界范围内的大宗并购案例看，“买下来”仅仅是一个开端阶段，最艰难复杂的往往不是并购本身，而是并购之后的资产整合和跨国文化理念的整合过程。重要的是，在取得目标企业的产权和控制权之后，切实将目标企业纳入和融入自身发展战略之中。 |
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