| 出版日期：2004-05-31 总期号：1317 本年期号：38 |
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中小企业板带来了什么？
冯磊 5月17日，中国证监会正式批准深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块，重点安排主板市场拟上市公司中具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发行股票和上市。这一决定不仅标志着酝酿已久的分步推进创业板市场建设迈出了实质性步伐，而且将对中国证券市场，尤其是那些急需后续发展资金的国内软件企业，带来一系列影响。 中小企业板并非创业板 新设的中小企业板作为深圳证券交易所主板市场的一个组成部分，适用的基本规范和发行上市标准都与现有的主板市场完全相同，这意味着中小企业板与以往规划的创业板有很大的区别。在2000年深交所公布的《创业板市场规则》草案咨询文件中，对创业板企业上市条件作了明确规定：对公司不要求盈利，只要求两年的财务资料即可；要求公司最近两个会计年度主营业务收入净额达人民币500万元，最近一个会计年度主营业务收入净额达人民币300万元；对股本的要求是不低于2000万股。而如果依照目前主板市场的要求，公司必须连续3年盈利，股本必须超过5000万股，而且国有股和其它法人股不能在交易所上市流通。相比之下，主板市场的条件更严格。 中小企业板将遵照“两个不变、四个独立”原则来定位。该板块将在主板市场法律法规和发行上市标准的框架内，实行包括“运行独立、监察独立、代码独立、指数独立”的相对独立管理，逐步推进制度创新，以便为创业板市场建设积累经验。因此，从目前情况来看，深圳中小企业板只是一个中小盘股市场。 建成后的中小企业板将具有以下几个功能: 一是为中小企业提供直接融资渠道; 二是为早期向中小企业直接融资的风险投资和创业投资提供一个有效的退出渠道; 三是为场外交易市场提供一个价格发现的场所。 推出中小企业板市场，将有利于促进我国的风险投资事业 ,促进我国中小企业、特别是高新技术中小企业的发展，实现高新技术中小企业、风险投资与创业板市场的良性互动发展。 中小企业板设立 对海外上市的影响 受政府促进软件产业发展各种政策的推动以及旺盛内需的拉动，近几年全国软件产业继续保持高速增长，产业规模迅速扩大。但软件企业规模普遍偏小，缺乏竞争力。内地证券市场严格的上市条件使得金蝶等企业选择了去香港上市，造成目前在内地证券市场上市的软件企业只有21家，与软件产业在国民经济中的地位极不平衡。 由于国内软件产业发展历史并不长，大多数企业都是几个创业者赤手空拳，凭借几个产品和项目发展起来，而国内证券市场在设立之初发行方式实行的是“额度制”，发行对象仅面向国有企业，在2000年之前通过IPO方式上市的软件企业只有东软股份和天大天财两家。其他民营软件企业为了获得发展急需的资金，大多选择了借壳上市，而没有通过严格的上市审核，从而产生了托普、科利华等问题公司。1998年4月，托普软件通过借壳川长征，成为第一家民营软件上市公司，并于2000年通过增发募集9个多亿的资金。此后，创智科技、青鸟天桥、新宇软件、科利华、新太科技、浪潮软件、宝信软件、浙大网新也先后通过借壳实现上市。 2000年3月，亿阳信通终于成为通过IPO的又一家软件上市公司。其后，用友软件也于2001年在上海证券交易所上市，成为核准之下第一股，这两家公司的上市昭示着软件公司上市的春天即将到来。但是，由于内地证券市场在自然人持股、股权流通、股票期权等方面的限制，一些优秀的软件企业，如金蝶转而在香港上市。目前在香港创业板上市的内地软件企业有中软国际、速达软件、首都信息、交大铭泰、金蝶软件、南大苏富特、青鸟环宇等7家公司。 随着监管层对上市公司自然人持股政策的放开，越来越多的软件企业开始选择在国内上市。2002年有中软股份、信雅达、宏智科技、欣网视讯4家公司上市，2004年又有恒生电子、金证股份、交大博通、华胜天成等4家公司上市。 但是，中小企业板仍然沿用目前主板的交易规则和上市标准，股权结构仍然分为流通股和非流通股，而不是国际惯例的全流通。而且审批限制较严，上市的费用和监管费用也比较高；尽管国内A股市场20倍的发行市赢率较高，但民营软件企业上市仍然受到较大限制。 而香港是亚洲金融中心，具有开放的国际资本市场，有一定的区域优势，香港创业板在即时融资、增加上市公司透明度、规范上市公司管理、财务制度等各方面都与国际化接轨，并且香港证券市场监管较严格，操作中不稳定因素较少。虽然香港上市基本费用在800万港币以上，加上承销等费用，一般要占到募集资金的10%左右。 中小企业板设立后，软件企业是否海外上市将取决于三个因素。一是各交易所对上市条件的设定，比如对盈利、透明度等的要求。二是上市的确定性。内地上市时间没有确定性，而且需要多次排队，而香港一般需要8~9个月时间，非常明确。三是发行费用，内地上市费用便宜，到海外上市需要请国际事务所，费用相对大一些。 对国内软件企业来说，进入资本市场的意义不仅仅只在融资，资金只是软件企业发展的一个瓶颈，并不是阻碍软件企业发展的最大障碍，产权体制、战略定位、人才吸引等都是国内软件企业目前急需解决的问题。 从本质上讲，软件企业最适合在创业板上市，因为软件企业没有生产线，最大的财富就是人，而创业板有法定的期权计划，该计划的实施能把员工的利益与公司的整体利益捆绑在一起，能完全调动起员工的工作积极性，保持企业的长期稳定，达到将企业做大做好的目标。因此，在未来一段时间，中小企业板的推出对准备海外上市的软件企业不会造成回流。 中小企业板设立对现有 软件上市公司的影响 作为影响中国资本市场格局的大事，中小企业板上市给沪深两市带来的中长期影响是不言而喻的。对软件上市公司来说，中小企业板可能带来的机会主要集中在比价效应上。目前软件上市公司，特别是近几年上市的软件公司大多都是小盘股，公司流通股本基本上都在4000万股以下，公司成长性都比较优良，和未来中小企业板上市公司在公司基本面上比较类似，具有较强的可比性。 由于中小企业板的成长有一个过程，加上要考虑市场的承受能力，因此最初能在中小企业板上登陆的上市公司数量应该有限。另外，考虑到市场设立之初要对投资者具有足够的吸引力，在中小企业板上市的公司的基本面也将受到严格的挑选。在“数量有限”和“质量有保障”的双保险下，中小企业板初期上市公司受到市场追捧的可能性较大，定位也可能较高。此外，中国股市是一个相对投机的市场，在中小企业板推出初期，首批上市的个股必然会得到市场的短线强势炒作，其股价很可能会超出市场的预期而出现离谱价格。在短线资金对中小企业板积极运作的同时，主板市场与中小企业板具有相似股本结构和相似行业属性的A股公司，特别是软件公司可能会受到比较强的刺激，股价也会出现同步的活跃。 中小企业板带来 新的发展机遇 印度、爱尔兰、以色列都不是发达国家，但都以软件生产大国闻名于世。他们软件产业兴旺的一个共性就是金融资本为软件插上双翅。软件和其他行业相比，有着它实际的特殊性，它先期投入非常大。因此，上市对企业的好处是显而易见的。它可以增强企业的综合竞争力，使企业有充足的发展空间，有利于企业规模的扩张，为再生产和多元化铺路。目前取得一些成绩的软件企业无不借助了资本市场的优势，东软、中软、用友、金蝶等都是借助了资本市场的作用使自己不断地发展壮大，上市对他们的作用是巨大的，而且势必还将继续影响下去。很显然，对于一个相对还在发展中的行业，借助资本的力量无疑是一个扩大再发展的绝好契机。 无论中小企业板如何不完善，如何不尽如人意，它的推出还是具有相当的意义。对国内软件企业来说，起码多了一个可选择的融资渠道。对于拟上市公司来说，IPO的发行通道将成倍增加，公司上市进程将会大大缩短。因此，中小企业板块的推出将对占我国企业总数99%的中小企业，尤其是具有成长性和较高科技含量的软件企业的发展起到推动作用。 一个充满活力富有吸引力和竞争力的中小企业板块，将成为中国众多软件企业成长的摇篮。在这个摇篮中不断长大的软件企业，一定会给中国经济注入新的活力，会给中国资本市场增添新的光彩。 相关链接 中小企业板基本原则 1.审慎推进原则。设立中小企业板块是落实分步推进创业板市场建设要求的具体安排，重在摸索和积累经验。要把推进发展进程和市场可承受能力结合起来，及时化解风险隐患，保持市场稳定运行。 2.统分结合原则。在主板市场的制度框架下运行，同时又是主板市场中相对独立的板块，要根据相关条件的成熟情况和中小企业板块的运行要求，积极推进制度和技术创新。 3.从严监管原则。将针对中小企业的风险特点，在发行核准机制、信息披露机制、市场监察机制和交易机制等方面作出适当调整，采取有针对性的监管措施，维护正常的市场秩序。 4.统筹兼顾原则。要与主板市场的改革开放和稳定发展统筹考虑，积极落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，促进主板市场和中小企业板块的协调、稳定发展。 |
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