| 出版日期：2004-09-27 总期号：1351 本年期号：72 |
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谁是“上市盛宴”的受益者
文 Zero2ipo清科创业投资研究中心研究员 王维 
IT企业已成为新一轮海外上市热潮的主力军。 惊人的中间费用使海外中介机构成为了这场“上市盛宴”中的真正获益者。 从2003年底投资者疯狂认购中国人寿股票开始，中国企业便迎来了新一轮海外上市的热潮。与以往几次浪潮不同，大批业绩出色的IT企业成为了海外上市的主力军。 据笔者了解，在引发IT企业海外上市热潮的各种因素中，海外中介机构和各大交易所的作用不容忽视。实际上，在上市企业获得大笔资金的过程中，中间费用大得惊人。一般而言，企业筹资的10%以上是用于支付包括审计费、律师费和承销费用等在内的一系列开支。因此，海外中介机构便成为了这场“上市盛宴”中的真正获益者。 同样，上市公司也为各海外证券交易所带来了一笔不小的挂牌收入和一系列后续收入，并且有效促进了这些市场，特别是二板市场的活跃。因此，海外各大交易所也纷纷看好中国企业，不遗余力地进行各种推介。于是，更多的中国企业，特别是高科技中小企业，涌向海外上市这条道路。 然而在喧闹的背后，市场的风云变幻与投资者的投资理念并不以中国企业和海外上市鼓动者的意志为转移。2004年，当更多的企业经过千辛万苦站到国际资本舞台上的时候，他们也终于发现了这个市场残酷的一面。 从TOM Online 、双威通讯和腾讯上市首日股价遭遇“滑铁卢”，到盛大、网通、51Job和华润上华推迟上市并且大幅缩减筹资规模，再到中芯国际和空中网上市不久便遭遇诉讼。这些公司的“不幸遭遇”一次又一次地提醒急切上市的中国公司：海外市场不是伊甸园。 事实上，从今年3月开始，各海外市场对于中国概念股的热情已经开始降温，主要原因在于中国企业对于上市的理解依然与海外市场有较大偏差。在许多企业的概念里：上市就是为企业找钱，而投资者利益是可以少考虑，甚至是不考虑的。以这种观念为指导的海外上市企业，必然会经意或不经意地忽略或夸大一些事实。然而，海外市场严格的监管，使企业的这种行为受到了最严厉的打击。这就是为什么一些公司刚刚上市就遭遇诉讼，股票价格一落千丈的主要原因。 更进一步看，少数企业的行为实际导致了海外投资人对整个中国概念股负面的评价和信心的丧失，势必对其他中国公司的顺利上市造成阻碍。 除了企业缺乏自律直接影响了企业海外上市的效果，目前密集的中国概念股上市，使得市场上已经出现了一定程度的供过于求现象。 事实上，目前海外市场上很少有机构过多涉及中国概念股。特别是，对于高科技的民营上市公司，主要的买家仅仅是一些个人投资者。而在以机构投资者为主体的海外市场，这种情况就意味着中国概念股的消费群体实际上非常小，中国公司股票的价格和交易量自然会很低，流动性也很差。这种局面必然影响中国公司的上市定价和筹资规模。 |
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