| 出版日期：2004-12-20 总期号：1374 本年期号：95 |
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A to H 靠什么？
文 华鑫证券西安阎良营业部 屠文华 
中兴通讯H股的成功上市表明，在与国际接轨已成为中国证券市场一大发展趋势时，机构间博弈的终极基础只能是企业的内在价值。 中兴通讯的H股之路可谓一波三折。两年前，公司首次推出发行H股的计划时，遭到了基金经理的强烈反对，大部分基金开始撤离，股价也是一路下挫。两年后，22港元的发行价却在公开发售时招来了787亿港元的巨资申购。作为首只赴港发行H股的A股上市公司，中兴通讯注定要被写入证券市场发展的历史。 目前中国的证券市场中含有A股、H股的上市公司一般都是总股本比较大，采用的策略一般都是先发H股，然后发A股，并且H股的发行量远远大于A股发行量，主要原因是A股证券市场容量还比较小，大盘股的上市融资会对A股市场造成较大冲击。然而，作为第一只从A股到H股的股票，中兴却成功实现了多赢。 在2002年股东大会之后，中兴通讯对投资者用脚投票的行为作了自我反省，并强化了公司与投资者的沟通。在今年第二次提出发行H股方案的时候，中兴高层表示，通过及时、充分地沟通交流，现在投资者与公司都比较清楚双方在发行规模和发行定价方面的想法和初衷，并且能够做到兼顾双方利益。高盛（亚洲）有限责任公司身为此次发行的全球协调人，并和国泰君安融资有限公司一并担任中兴通讯H股在香港联交所上市的联席保荐人，应该说表现得可圈可点。而德意志银行作为QFII（合格的境外投资者）的最大获利者，是现在笑得最灿烂的。德国人的理性与固执给众多的基金经理们上了一堂笑傲江湖的投资理念课。 应该说，发行H股是中兴通讯走向国际化的重要举措。中兴通讯在首次推出H股发行计划遭到搁浅后，并没有放弃近期、中期和远期股东投资价值的更大增值以及公司业务长远发展的目标。在随后的两年里，他们继在面向电信运营商的通信设备市场和面向终端用户的手机市场取得成功之后,又宣布进军系统设备的渠道销售领域，开辟了面向行业和企业网市场的“第三战场”。另外，中兴通讯的系列产品在全球市场也连续实现战略性突破，取得了墙里、墙外一起开花的可喜局面，把公司良好的成长性用事实展现在境内外投资者面前。加上H股在香港上市前，正值香港证券市场环境转暖，诸多因素在这一刻引发共振。 作为第一个“吃螃蟹”的公司，中兴通讯此次发行H股场面火爆，也使得人们有必要重新审视优秀企业“A to H”的选择及前景。今年7月重启H股发行后，中兴的A股股价涨幅超过了35%，QFII也重仓杀入。中兴通讯此次成功上市突破了H股既有的定价模式。一方面，在与国际接轨已成为中国证券市场一大发展趋势时，企图封闭地作出定价是不切实际的幻想。另一方面，中兴通讯H股的上市表明，机构间博弈的终极基础只能是企业的内在价值。 |
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