| 出版日期：2000-12-18 总期号：982 本年期号：94 |
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二板 不是救命稻草
陈绍胜 纳斯达克的感召力已经让世界各地都赶了一次“国际时髦”，那就是创办二板市场。从英伦半岛到欧洲大陆，从东北亚到南亚，无不如此。而亚洲一向是世界最流行“赶时髦”的地区，二板市场简直就是春天的映山红——遍地开花，韩国、日本、新加坡、马来西亚，都已经先后竖起“高技术板”的大旗。正当这面大旗迎风飘扬、哗哗作响之时，中国也加入了这队“时髦大军”之中，香港特别行政区已于去年11月推出创业板，深圳也计划于不久的将来推出。 然而，直到现在，还没有一个“赶时髦”者学得有板有眼，还没有一个二板市场能像纳斯达克那样成功“培育”出IT界的“参天大树”。这就使得世界各地的二板市场往往流于形式，成为一种点缀。难道纳斯达克还有什么秘密不曾为外人所知？ 其实不然。纳斯达克的市场规则和监管制度，早已经被世界各地的二板市场根据自己的国情而发挥得淋漓尽致，不同的是，美国六七十年代IT产业的技术创新潮流和IT产业起步的产业背景，是世界其他各国创建二板市场时所没有的。我国香港和内地同样如此，特别是深、沪主板市场的功能还没有完全完成，主板市场还没有像当年的纽约证券交易所那样达到相对“瓶颈”状态的时候，二板市场不仅会对主板市场产生很大的冲击，而且还易于让人们形成认识上的误区。这种误区主要表现在以下两个方面： 第一，上市成为套现的目的而非手段。虽然众多准备在二板市场跃跃欲试的中小高科技公司，都口口声声说上市仅是自己发展中的筹资手段，但是我国市场经济体系尚不十分完善，有些民营企业还看不准自己的发展方向，从而助长了这些民营企业的短期市场行为，这种行为在二板市场中主要表现为股权的及时套现，最终熄灭了民营高科技公司的创新之火，不利于中小高科技公司的快速成长。这是二板市场的大敌，是“孵化器”功能正常发挥的大敌。 第二，上市是一种“终身制”。目前，沪深两市主板市场中的ST股（连续两年亏损）共有61只（含A、B股），PT股票（连续三年亏损）共计10只，根据《公司法》和《证券法》的有关规定，上市公司连续三年亏损需要下市（即“摘牌”）；上市公司遇有重大违规行为或严重欺诈行为，也应该下市。但是，如今，有些公司已经连续第五年出现亏损了，仍在法定交易所挂牌交易；有些上市公司（如原琼民源、PT红光、ST郑百文等）存在严重违规行为，根据相关法律也应该下市的，但是仍然要重组、要“嫁人”、要“扮靓”。这些都给后来者一个错误的“启示”：上市是终身制，各级政府都会想方设法保护你，不让你“倒下”。 这两种误区的直接结果是，中国二板市场将面临更大的风险：第一个是市场风险，因为发起自然人的及时套现，会严重损伤投资者的投资热情，最后破坏的将是整个市场；第二个是政策风险，这种政策风险会让某些二板上市公司钻空子，如果加上高科技产业本身具有的部分“泡沫”，那么就会直接损害投资者的利益，会提醒人们股市的“风险”所在，会“警告”人们远离股市，这又与现有的国家政策相背离。 因此，在中国当前的中小企业发展背景和现有法律背景下，二板市场并非中国高科技产业发展的惟一“福音”，也并非中国中小高新技术企业发展的惟一“福音”，更何况，单一个二板市场解决不了中国中小企业的全部问题，也解决不了中国IT产业的全部问题。中国中小高新技术企业存在的问题很多，即使是中国资本市场的这帖“处方”，恐怕也救不了所有的民营高科技公司，毕竟是“虚不胜补”啊。而事实上，中国高科技产业的问题需要产业自身去解决，二板市场的“外力”只能解决产业发展的一个问题——且不是最重要的问题——融资问题。 |
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