| 出版日期：2000-12-18 总期号：982 本年期号：94 |
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科技园区投融资体系如何构建？
景俊海 
实际上，在我国，对高新技术产业的投资，长期没有被演化为一种规范的、社会化的风险投资行为，长期依靠企业自我积累、政府投资和银行贷款发展高新技术产业，从而形成一种高新技术产业与社会民间资金相隔离的封闭的投融资体系，致使中国的风险投资面对6万亿民间储蓄存款而“望洋兴叹”。 我国的科技工业园是在模仿美国硅谷中发展起来的，但与硅谷相比，我们的差距很大。1998年硅谷地区生产总值为2340亿美元，1996-1999年年均增长率为7.2%，而同期美国国内生产总值年均增长3.8%，硅谷人均国内生产总值为38300美元，居全美第一。如果把硅谷的成功因素进行分解，科技基础、研究能力、人才、资金可以说样样具备。但硅谷的成功并不是这些要素的简单组合。硅谷的成功在于它建立起了特殊的“硅谷文化”，而敢冒风险、勇于创新的“企业家精神”是硅谷文化的精髓。支撑硅谷“企业家精神”的重要手段是高效的融资机制：一方面，硅谷地区有超过200家的风险投资公司，风险资本总量占全美的35%左右，为创业者提供了充足的资金保障，1999年美国风险资本投资达到482亿美元，硅谷约170亿美元，比1998年净增了约100亿美元；另一方面，纳斯达克股票市场为硅谷创业公司创造了上市融资的有利条件，同时也为风险投资提供了退出渠道。 而在我国，如果说过去曾有准风险投资存在的话，也是一个由政府和银行为主体的风险投资，而政府与银行的投资只是具有风险投资的某些行为，而没有风险投资的规范运作。因此，虽然对科技成果转化投资逐年增加，但成果转化率未见明显提高，科技与经济脱节的矛盾依然突出。因此，有必要重构我国的风险资本市场体系，使风险资本经由各种渠道流入高新技术产业领域。 ■高科技企业成长新模式 随着全球经济一体化和面向高速成长性企业的创业板股票市场的陆续设立，世界各国正在探索高科技企业发展新模式——高新技术＋创业孵化＋虚拟制造＋风险投资＋资本市场（暂称五要素模式）。需要注意的是，“五要素模式”可能是高科技企业发展的最佳模式选择，但不是唯一的发展模式。高科技企业成长“五要素模式”的内涵在于，它揭示了高科技企业的成长要以科技成果为核心，以创业孵化为依托，以虚拟制造为形式，以风险投资为动力，以资本市场为源泉。 目前我国科技园区呈现出良好的发展态势，在我国经济发展中已占有越来越重要的位置。截至1999年底，53个国家级高新区共实现技工贸总收入6775亿元，我国已经建立的近百家风险投资公司约80%建立在高新区内，建立的110家企业孵化器几乎全部建在高新区。高新区的发展普遍受到中央及地方政府的重视，绝大多数高新区已经建立了强大的技术创新体系、有效的创业孵化体系、探索着虚拟制造与风险投资，瞄准着资本市场。 ■创业板市场带来新机遇 在全球发展高科技，推动新经济纵深发展之时，我国不久将推出创业板市场。国内创业板市场的设立，必将推动中国的风险投资事业，推动高新技术产业发展。因此，中小型创新企业正面临着一个更难得的发展机遇。 近十几年，为了扶持中小企业和高新技术企业发展，世界上不少国家和地区纷纷探索创业板（或二板）股票交易市场，以建立一种有利于支持高新技术产业化、有利于中小企业融资的金融体系。 由于创业板市场的前瞻性和低门槛，因此，创业板市场是为那些有明确主体概念且极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资退出打开通道而设计的，它的存在又完善了资本市场结构体系。首先，创业板市场为中小创新企业的可持续发展提供了资金支持，它从风险投资家手中接过“接力棒”，促进企业发展壮大，发挥了创新企业“孵化器”的功能。在纳斯达克市场上，高科技企业由小做大的例子比比皆是，如微软创立于1975年，发行上市前的1985年，其总收入为1.62亿美元，1986年3月上市，经过十几年的发展，微软市值一度突破5000亿美元。 其次，通过创业板市场，风险投资的企业向社会公开发行股票，风险资本可以得到增值数倍、几十倍、甚至百倍以上的资本回报。在美国约有30%的风险投资采取这种方式退出。再次，创业板市场的设立，增加了资本市场层次，可以调整和完善资本市场结构。例如，美国资本市场既有针对成熟的大企业上市的纽约证券交易所，也一直存在着为中小企业融资的环境，包括地方证券交易所、场外交易市场与纳斯达克市场。 ■培育和引进风险投资主体 当风险投资业由启动转到发展阶段时，政府要及时地由风险资本主导位置退居其后，风险资本主体向机构投资者和民间转移。而且，要强调，即便在风险投资启动阶段，政府只是风险资本的提供者，而决非风险投资的经营者，风险投资应采用国际通用的企业运作机制。 面对我国设立创业板市场的机遇和高科技企业日益强烈的呼唤，必须下大力气培育国内风险投资主体和逐步引进境外风险投资公司。 风险投资要真正成为科技成果商品化和产业化的中坚力量，必须拥有雄厚的资本。因此，拓宽资金来源，实行投资主体多元化，努力使民间资本在风险投资中扮演重要角色，是发展风险投资的关键。 分析我国风险资本的来源，大致有八个方面：政府风险资本，上市公司风险资本、法人风险资本、私人风险资本、保险机构风险资本、非银行金融机构风险资本、商业银行风险资本、社会公众风险资本。从目前的法律约束情况看，前四类风险资本的运作不存在太多的法律障碍，后四类成为潜在风险资本的障碍也正在消除之中。国家已同意部分保险基金进入股市；央行正在研究各类金融机构参与风险投资的方式；全国人大正在积极进行风险投资基金法的立法工作，随着风险投资基金法的出台，社会公众风险资本将是较大的风险资本来源。 ■建立企业融资推进体系 科技园区已成为我国发展高新技术产业的重要基地，正在成为开展风险投资的最活跃区域。世界高新技术产业发展的实践表明，高新技术产业离不开风险投资这一“催化剂”和资本市场这一“孵化器”。因此，要在世界高新技术产业竞争中有一席之地，科技园区就必须建立立足国内、面向全球资本市场的企业融资推进体系。 ①建立科技园区的投融资体系。首先，要引进各类金融机构进入园区以及建立中小企业贷款担保机构，利用贷款方式为企业融资；第二，建立面向政府科技产业计划的项目评估、申报体系，争取各级政府专项拨款支持；第三，建立以园区财政投入为主体的种子资金，支持优秀青年科技人才创业；第四，建立以园区财政投入为引导和以企业投资为主体的风险投资公司或基金，通过与境内外风险投资公司联合投资，重点支持处于高速成长阶段的高科技企业；第五，完善服务、出台政策，鼓励民间创办风险投资公司，培育风险投资群体；第六，向境内外风险投资公司推介项目，吸引大量风险投资公司在园区投资；第七，吸引境外资本在科技园区建立风险投资公司或基金。 ②大力发展投融资中介服务体系。活跃的风险投资活动离不开发达的投融资中介服务，因此，科技园区要创造条件，组织金融、证券、投资、会计、审计、评估、交易、法律、专利、咨询等中介服务机构进入园区，为创新企业融资、风险投资、企业股改及企业上市提供中介服务，使中介服务社会化。 ③建立立足国内、面向全球资本市场的企业融资推进体系。风险投资与创业板市场是一对孪生姐妹，二者相伴而生，互相促进，共同发展。国内创业板的设立会使国内风险投资从质到量有一个大飞跃，因此，科技园区要组织中介服务机构对园区企业进行有计划、有步骤的股改工作，通过股改吸引一大批风险投资资金，支持创新企业实现高速增长。也要组织证券机构推进企业创业板上市，上市后风险投资可以取得巨额回报，进而刺激风险投资进入下一个投资循环和吸引更多的资本进入风险投资领域。 (作者为西安高新技术产业开发区管理委员会副主任) |
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