出版日期：2000-10-01　总期号：164　本年期号：10

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亚马逊大限在明年 摘自《投资导报》 　　尽管亚马逊的庞大客户群令人印象深刻，其账面资金仍有10亿美元之巨，营业额保持强劲增长，但很显然，亚马逊作为华尔街宠儿的日子已经结束了。自去年12月10日创下106.5美元的股价新高后，亚马逊股价一路阴跌，一直在40至50美元区间内窄幅波动，6月再度加速下跌。 　　股价大跌在于亚马逊的怀疑论者全面出击。6月22日，莱曼兄弟公司的债券分析师拉维·苏里亚发布了一份质疑亚马逊财务状况的报告，一场有关B2C(商家对客户)商业前景的论战就此爆发。 　　在苏里亚看来，亚马逊的现金流亏空一直保持三位数的增长率，这犹如一个重病患者仍在血崩不已，已到了生死存亡的危急关头。苏里亚道出了华尔街对亚马逊未来命运的极大恐惧，想想看，如果亚马逊开创的商业模式存有致命弱点，那么克隆亚马逊的那么多电子商务公司的命运更是可想而知了。 　　苏里亚报告的独特之处在于将这位新经济偶像与传统零售商相提并论，其理由很简单；亚马逊需投入巨资建立仓储及配送中心，用以存放不断增多的销售货品；依靠品牌认知度及巨额投入来刺激营业额增长。从这种意义上说，它面对的管理问题与传统零售商并无二致。 　　有鉴于此，苏里亚用衡量传统零售商经营状况的最常用指标—创造正现金流的能力来评估亚马逊。这种能力取决于对市场需求及价格定位的正确评估，控制压库量是关健，一旦库存失控，零售商就将面临巨额亏损。偏偏在此领域，亚马逊交上的答卷不能令人满意，去年第四季，公司销售额达6.76亿美元，但却被迫冲销3900万美元的库存，在购物季库存失控被苏里亚称为零售界的经典错误。 　　苏里亚同时指出，自1998年底以后，亚马逊的存货周转速度不断下降，这也是他怀疑亚马逊零售管理能力的又一证据。亚马逊1998年的存货周转率为8.5倍，但到今年首季已下降至2.9倍。去年亚马逊的营业额较前一年增加近190%，但其库存上升速度更快，高达650%。亚马逊的债务也在如滚雪球激增，目前已增至21亿美元。自1997年公司成立至发布业绩的最新一季，亚马逊共实现29亿美元营业额，但其现金投入达28亿美元，这意味着公司每实现1美元的产品销售额就需投入0.95亿美元的成本。目前亚马逊每年约需偿付1.5亿美元的债券利息，但这份报告引述摩迪高级公司财务分析师玛丽·梅内德兹的话称，“亚马逊持债人利息所得实际是自己借给亚马逊的钱。”报告预言，如亚马逊继续保持这种开支速度，明年首季就将现金告急。